苹果未来十年在哪

光芒天使

文 /DoNews 专栏作者 李素玉
图 /IC Photo
没有人知道未来会发生什么，尤其是当我们展望未来十年的时候，不管我们关注的是收入增长迟滞，还是净利陷入困境。但苹果公司股票所提供的的销售价格倍数上升，还是市盈率交易出现近几十年来最快的增长。所有这一切带来的是，苹果的股价很贵。
即使我们考虑 5G 需求带来的 2020 年和 2021 年的收益增长的估计，苹果的 " 软件即服务 " 计划取得的成功，再加上 Apple Watch 等产品形成的对于领域的统治地位，苹果的目前的股价似乎还不算太高。
据笔者经统计计算，苹果股票的交易价格为 2020 年每股收益预期的 34.8 倍，2021 年每股收益的 28.75 倍，2022 年的 27.4 倍。但这些都远高于苹果 20 年平均市盈率的 12.91 倍。
近年来，苹果公司在服务领域的成功使得市场能够对股票市场进行重估，因为销售的周期性和行业面临的持续性竞争，硬件公司通常被赋予较低的倍数。但是，我们必须注意，即使服务收入仅占总销售额的 22% 左右，但这距离苹果公司投资者们对其预期约 50% 还有较大的增长空间。
在笔者看来，对于苹果如此这么大规模的公司，约 20 倍数的市盈率是差不多的，但长期来看，苹果有望实现高个位数的 EPS 增长。如果苹果可以证明自己可以像谷歌母公司一样实现每股收益定期增长至多 20%，那么提出更高的公允价值倍数的论点无疑没有任何问题。
目前看，苹果要以当前 113 美元的价格，以 20 倍的市盈率去交易，那么该公司必须产生每股 5.65 美元的 EPS。按照目前的每股收益预测看，似乎这个目标至少要 4-5 年才能完成。所以，这就是为什么笔者认为苹果公司 " 失去的十年 " 的观点一句。
假设苹果公司在未来的十年初期能够迎头赶上，那么股价很有可能跑输大盘。考虑到这一点，苹果公司的股票很有可能是被高估了。但即便如此，可能很多人也不会抛售苹果，因为可靠地增加被动收入，通过股息增长的方式来实现收入和盈利水平。
假设 2021 年出现 5G 大潮，而苹果的每股收益为 3.93 美元，就像分析师目前所期望的那样，这可能是一个相对公平的假设。假设在未来十年，苹果公司将其 EPS 的年复合增长率设为 7%，那么这种情况之下，苹果公司的每股收益将达到 7.25 美元左右。
当然，这个 7% 的估算还是保守的。考虑到这一点，苹果可以在未来十年内实现每年 10% 的 EPS 增长，尤其是考虑到该公司很可能在此期间内淘汰大量流通股的事实。
没有人确切知道苹果公司在 2030 年代每股收益在什么位置，但笔者确信，其数据将比现在要高得多。从公司最近的股息增长轨迹看，苹果的股息在十年内也将比今天高得多。