宇宙神校学而思的4次浑水狙击

来过这世界

瑞幸造假事件还在持续发酵，好未来却坐不住了。
4 月 7 日晚，好未来教育（由学而思更名）发布公告称，在例行的内部审计过程中发现了某些员工夸大销售数据，制造虚假合同，好未来立即向当地警方报告，该雇员已被拘留。消息一出，好未来股价暴跌，盘后跌去了近 60 亿美金，超 400 亿人民币。
8 日下午，好未来官方针对此事向《科创板日报》记者表示，" 事实上我们是可以不对外公布此次消息的，这完全是我们自发披露的。此次涉及到的业务虽然占总营收的比例不大，但绝对金额有将近 1 个亿，我们需要对投资人负责。" 此外，对于和爱奇艺、百度等中概股公司同期曝出相关消息，好未来方面表示，" 纯属巧合 "。
尽管好未来对外宣称这次销售数据影响不大，但 1 个亿的虚假收入引发 400 亿的市值蒸发，足以证明市场的担忧。
与瑞幸一样，好未来也曾被浑水强势做空。这场以好未来市值暴跌收尾，被投资者们渐渐淡忘的历时一个多月的持久狙击战，正在乌云笼罩的中概股风暴中重新浮出水面。
英文官网承认 " 轻课 " 收入造假



截至目前，好未来的 " 自爆 " 公告仅在官网英文版发布，中文版毫无痕迹。
公告称，在例行的内部审计过程中发现了某些员工存在 " 不当行为 "，好未来立即向当地警方报告，该雇员已被拘留。
公告同时承认旗下新业务 " 学而思轻课 " 的销售数据被错误夸大，表明截至 2020 年 2 月 29 日结束的 2020 财年中，" 轻课 " 销售占公司 2020 财年总收入的 3% 到 4%。由此可见，目前 " 轻课 " 业务对于好未来的教育业务的总营收贡献还很低。
截至目前，好未来旗下共有学而思培优、学而思网校、爱智康、摩比思维、励步英语、顺顺留学、家长帮、未来魔法校、Career China 等业务品牌。在事件中被大量曝光的学而思轻课上线于 2018 年 2 月，是好未来素质教育事业群开发的一款小学生课程学习 APP。


好未来 CEO 张邦鑫




相较于学而思网校、培优等课程，学而思轻课更倾向于开发动画课程、融入定制化的 AI 技术来打动 6 至 12 岁的小学教育背景学生群体。不难看出，好未来希望通过轻课业务快速下沉三四线城市，以此保持营收增速。
3 月 2 日，好未来发布公告称，受新冠病毒疫情影响以及对线下业务采取的预防措施，该公司预计 2020 财年四季度的营收区间为 8.5 亿美元到 8.72 亿美元，同比增长 17% 到 20%。
此前好未来同期预计的营收区间为 9.50 亿美元到 9.81 亿美元，这意味着好未来 2020 财年四季度的营收损失至少 1 亿美元。
据观察，好未来四季度财报截止日是每年 2 月 28 日，但截至目前，该季度财报依然没有披露。
四次做空终成谶



浑水出手瑞幸这一幕，好未来并不陌生。2 年前，它也曾和空头浑水狭路相逢，四度交手。
2018 年 6 月 13 日，浑水机构首次发布了针对好未来的研究报告，直指好未来自 2016 财年起就一直在欺诈性地夸大营收利润，多项财报数据作假，其中净收入夸大比例至少 43.6％。尽管好未来快速回应称指控中包含大量错误和恶意解读，但当日收盘依然跌掉 20 亿美元的市值。
三周之后，浑水的攻势进一步升级。7 月 3 日凌晨，浑水在官网发布第二份研究报告称，好未来在 2015 年收购 " 励步英语 " 时虚报了 90%-175% 的递延收入，从而夸大了 2017 财年利润。对此，好未来依然保持同样口径，称该报告仍是基于错误的猜想和假设。但这一次，好未来股价未见明显波动。
两次做空好未来之后，浑水的 " 狂轰乱炸 " 还在继续。
2018 年 7 月 23 日、25 日，就在好未来发布 2019 财年一季度业绩报告的前夕，浑水相继发出两份研究报告，将质疑指向好未来旗下的主营业务培优课程。
报告认为好未来旗下主营业务培优课程的离线入学率下滑严重，相比在 2018 财年三季度中披露的培优业务总入学率同比增长 91.7%，好未来实际的线下注册人数应该减少 4.5% 至 15.1%。除此之外，浑水认为好未来误导投资者认为培优业务运营状况良好。
一天之后，紧跟浑水的第四次做空，好未来发布了 2019 财年一季度财报。报告预计好未来下一季度收入增速只有 40%-43%，远低于此前华尔街分析师的最低预期。
被权威报告做空加上预计增速大幅放缓，这一次，投资者们不再无动于衷。7 月 26 日，好未来开盘后一度暴跌逾 15%，市值蒸发近 200 亿元，是这次好未来 " 自爆 " 之前最严重的一次。
针对四次连续做空好未来，浑水曾公开表示花费了一年时间研究好未来，期间实地走访好未来的教育中心，并且与超过 50 位知情人士有过交流。
好未来方面，直至 8 月 2 日股价回稳，总裁白云峰才回应称，做空机构并未深入了解公司业务，只是基于公开数据的简化模型推导，完全消减了现实业务的复杂性。
而作为好未来的联合创始人，CEO 张邦鑫则更擅于保持沉默。尽管好未来历经风波无数，他的微博更新时间依然停留在 2014 年 4 月。
受好未来风波影响，教育集团新东方同样在香港走低。截至 8 日收盘，新东方在线报 31.2 港元，成交额 2.7 亿港元，跌幅 1.89%。
值得注意的是，2012 年，新东方也曾遭浑水做空，最终顺利过关。
ZAKER 新闻出品
文 / 陈悦珊