全棉时代母公司卖口罩去年净赚38亿，是不是一锤子买卖？

时空幻猫

4 月 19 日晚间，全棉时代母公司稳健医疗披露 2020 年财报，去年营收同比大涨 174% 至 125 亿元，归母净利润同比大涨 597.5% 至 38 亿元。
靠买口罩等疾控防护品，稳健医疗等企业在疫情期间 " 闷声发大财 "，但随着疫情逐渐平稳，医疗用品市场竞争白热化，稳健医疗 2020 年的高增长是否只是 " 一锤子买卖 "？
业绩大年，利润涨 6 倍




据稳健医疗董事长李建全介绍，仅在去年前 5 个月稳健医疗累计向国内提供各类口罩 4.7 亿只、防护服 400 万件，并累计生产出口口罩 2.1 亿只、防护服 95 万件。
市场飙升的医疗用品需求促成了稳健医疗的业绩飙升。


财报显示，去年稳健医疗来自医疗耗材的收入同比剧增 616.4%。分产品来看，来自疾控防护产品的收入超 70 亿元，大涨 4599.2%，前一年该产品收入仅为 1.49 亿元。
此外，手术室感染控制产品、清洁消毒产品的收入也较上一年实现翻倍。
净利润方面，去年稳健医疗归母净利润同比大涨 597.5% 至 38 亿元，而其前一年营收仅 45.7 亿元。
净利润大涨得益于医用耗材业务的高利润，去年，稳健医疗该业务的毛利率高达 62.2%。
现金流方面，去年稳健医疗经营活动产生的现金流量净额为 47.7 亿元，期末现金及现金等价物为 41.5 亿元。
值得注意的是，ZAKER 新闻发现，稳健医疗或需防范坏账风险，截至 2020 年底，稳健医疗应收帐款攀升至 8.4 亿元，远高于前一年的 4.2 亿元，但相较去年三季度末的 9.2 亿元有所下降。
不过，从稳健医疗的现金循环周期来看，其企业效益在去年得到了提升，现金循环周期由 2019 年的 93.24 天缩短至 50.75 天。2017 年至 2019 年，稳健医疗的这一数据都在逐年增加。
稳健医疗于去年 9 月 17 日 " 趁热 " 于创业板上市，开盘即涨 68%，此后亦收获多个涨停，股价最高时达 217.58 元 / 股。
存货攀升，面临滞销？




ZAKER 新闻发现，稳健医疗营收利润双涨的同时，存货账面价值也逐年攀升，2017 年至 2020 年，稳健医疗这一数字分别为 7.6 亿元、8.4 亿元、9.9 亿元及 12.2 亿元。这意味着，稳健医疗正面临库存滞销问题。
2020 年，稳健医疗的存货中，库存商品占了 52.3%，但较上一年的 72.1% 相比有所好转。
从财报数据来看，稳健医疗面临库存滞销问题的业务应该是日用消费品分部，总体看来，日用消费品分部去年主营业务成本上涨了 26.9%，但收入仅上涨 16.9%，两者并不同步。


数据来源：财报
图：ZAKER 新闻




分产品来看，稳健医疗婴童、成人服饰及其他纺织消费品的成本、收入增加幅度相差较大，说明稳健医疗纺织消费品业务的成长能力承压。
ZAKER 新闻发现，稳健医疗主力品牌之一全棉时代曾出现产品不合格问题。2019 年，上海市场监管局床上用品产品质量监督抽查结果显示，全棉时代一款 " 幼儿被芯 " 因 PH 值不合格而被依法处理。
此外，稳健医疗卫生巾产品成长能力也承压，去年该产品成本大涨 42.4%，收入增长仅有 30.8%。
疫后增长或成问题




2019 年以前，稳健医疗的主要营收来源为日用消费品，2017、2018 和 2019 年，该业务营收占稳健医疗总营收的比例分别为 62.4%、62.9%、67.2%。
而到了 2020 年，由于口罩等医用产品市场需求巨大，稳健医疗去年医疗耗材分部主营业务营收达到了 86.8 亿元，近 4 年首次超过日用消费品业务，占总主营业务收入的比重也达到了 69.8%。
而同时段内，日用消费品分部主营业务收入虽然实现了 16.9% 的增长，但占总营收的比例降至 28.3%。
此外，由于医疗耗材产品的经营利润率远高于另外两个业务，稳健医疗在疫情后时代的利润增长也面临着不小的挑战。
以 2020 年为例，稳健医疗医疗耗材、日用消费品和全棉水刺无纺布三大业务的毛利率分别为 62.2%、55.2% 及 33.3%，当高利润业务市场需求下降，稳健医疗的经营利润将受到影响。
要指出的是，当疫情带来的增长空间逐渐缩小，疫情后是否能保持业绩高增速，是摆在所有医用敷料企业面前的难题。李建全也坦言，很难期待疫情爆发后的高增速长期维持。
今年以来，稳健医疗股价已跌近 10%。
ZAKER 新闻出品
文 / 黄嘉敏
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